Wawancara dengan Karl Denninger: Ini bukan waktu untuk menjadi di pasaran

Sebagai sebahagian daripada yang baru siri, Tukaran Blog akan mulai mewawancarai kewangan yang lain kolumnis/blogger. Berikut mewakili sebuah wawancara dengan Karl Denninger Pasaran Ticker.

Tukaran Blog: blog Anda adalah sub-bertajuk "Komentar di Pasar Modal," jadi saya ingin meminta anda untuk garis apa yang anda anggap paling penting tema dikuasai di pasaran kewangan hari ini.

Yep. Itulah tujuan untuk Pasaran Ticker; ini, malangnya, digulung menjadi diisi dengan banyak politik bahan keluar dari keperluan.

Tukaran Blog: Anda catatan baru-baru ini telah menari di sekitar - atau terus disasarkan - ide bahwa kerajaan ini pendekatan untuk krisis kredit sesat, terutama amalan menyuntik uang ke bank. Ia adalah selamat untuk mengatakan bahawa anda memikirkan kebangkrutan, harus itu datang untuk itu, mewakili penyelesaian yang lebih baik? Dalam erti kata lain, tanggapan "terlalu besar untuk gagal" tidak berarti dengan anda?

Masalah dengan "menyuntik modal" atau apa-apa omong kosong seperti itu adalah bahawa ia mengabaikan benar masalah – terlalu banyak hutang di dalam sistem pada semua tahap. Hanya ada satu cara untuk memperbaiki itu, dan itu adalah untuk lalai itu. Sama ada anda MEMANGGIL bahawa kebangkrutan ia adalah kebangkrutan; dalam apa-apa penyusunan semula pemegang saham adalah dihapuskan dan bon biasanya yang penuh ke dalam struktur modal, menjadi pemegang saham baru.

JIKA firma "terlalu besar untuk gagal" dan TIDAK boleh meletakkan kembali di walaupun kedudukan melalui proses tersebut kemudian setelah kita menjejalkan ke bawah hutang kepada aset KEMUDIAN saya dapat membenarkan suntikan modal – ke firma yang akan, pada saat itu, tidak ada hutang.

Tanpa hutang-untuk-KDNK nisbah di bawah kawalan kami tidak dapat kembali ke mapan kemakmuran – ini adalah apa yang mengatur posisi saya.

Tukaran Blog: Anda telah mencadangkan bahawa semasa krisis adalah sebuah produk yang meragukan "perakaunan" amalan. Adakah anda berfikir bahawa meningkat peraturan akan menjadi yang diperlukan, atau setidaknya yang berguna, untuk meningkatkan transparansi di bank?

Ya.

Kaca-Steagall harus dipulihkan dan peraturan ketat bank kembali. Pecahan pinjaman adalah kerajaan yang diberikan hak ISTIMEWA dan mesti jadi dirawat. Ini bermakna yang KETAT memanfaatkan had dan TIDAK ada PERDAGANGAN PROPRIETARI dengan bank – tempoh. Kaca-Steagall telah berlalu karena itu sangat kesalahan sama seperti yang yang telah dibuat pada tahun 20-an dan membawa kepada tidak mapan hutang-untuk-KDNK nisbah, yang benar menyebabkan Kemurungan.

Undang-undang atlet membuat keputusan hutang-untuk-KDNK pengembangan tidak dapat dielakkan, tidak ada yang benar-benar apa-apa yang boleh dilakukan tentang hal itu, dan lagi ekonomi menunggu untuk memohon betul tindakan pemulihan ini lebih buruk kerosakan. Dalam kasus kami, kita meniup pada tahun 2000 dengan menolak untuk menerima apa yg harus telah kemelesetan yang teruk atau bahkan Kemurungan sederhana pada masa itu, dan sekarang ditakdirkan untuk mengalami sesuatu yang 2-3x sebagai buruk. Jika kita dapat "menunda ini" lagi pelepasan itu akan menjadi lebih sekejap dalam masa dan "kedua kaki ke bawah" tinggi kebarangkalian tidak hanya menjadi sebuah keruntuhan ekonomi tetapi politik kegagalan juga. Oleh itu saya komen yang Barack Obama dengan mudah dapat kedua-duanya "Itu Presiden kulit Hitam pertama DAN terakhir Presiden."

Asas saya lihat ini adalah didorong oleh sekolah menengah tahap matematik. Tak ada yang lebih kompleks diperlukan untuk memahami hal ini, jika anda telah matematik alat untuk memikirkan kompaun menarik (atlet) anda dapat "mengerti". Kita terus mengabaikan fakta-fakta matematik adalah, dalam pendapat saya, benar-benar menakutkan.

Tukaran Blog: Anda diterbitkan yang menarik carta (dipamerkan di bawah) yang menggambarkan berkurangan kembali dari hutang baru yang menemukan jalan ke ekonomi. Bisa jelaskan ini ide, dan apa yang akan terjadi jika/apabila "titik nol" dicapai?

Ia adalah mungkin untuk masuk ke negatif-maklum balas kitaran di mana pada dasarnya semua hutang mesti ada dibubarkan (dibayar ke bawah) atau gagal. Lagi bawah nol anda pergi lebih tinggi risiko acara ini memulai.Kami telah kecil versi ini di tahun 1930-an. Seperti kita sekarang levered lebih buruk daripada kita kemudian, akibat dengan mudah dapat menjadi jauh lebih buruk.

Tukaran Blog: Apakah anda pikir mata pasaran kini mencerminkan ekonomi dan kewangan asas?

Kadang-kadang. Banyak orang percaya bahwa dolar akan musnah. Sebaliknya – jika kita kacau sekurang-kurangnya (bahkan jika kacau) dolar akan berakhir lebih kuat daripada wang. Aku amat mengambil berat tentang Euro, yang aku yakin telah kebarangkalian tinggi dalam proses auto-destruksi disebabkan oleh keragaman kepentingan, ekonomi laluan, tahap hutang dan ekonomi umum kesihatan pbb menggunakan itu. Ini menghasilkan melampau tekanan dalaman sebagai betul tunai peringkat untuk setiap negara yang BERBEZA. (Ia adalah tunai yang mengawal benar kepentingan kadar, tidak dengan cara yang lain.)

Manipulasi yang boleh dilakukan tetapi ia memerlukan seorang berkesan mutlak kerajaan China adalah satu contoh bangsa yang boleh dan tidak bermain dengan FX. Kita terus menolak untuk memanggilnya apa yang ia dan bertindak sangat merosakkan ke Amerika Syarikat tapi kami telah menjadi parasit berpasangan dengan China dan mereka kitar semula dolar dihabiskan di import dari mereka. Masalahnya adalah bahwa jika siklus ini benar-benar memecahkan (bertentangan untuk menjadi agak diganggu seperti yang telah berlaku untuk tarikh) dalaman mereka memerlukan pembiayaan akan memotong kitar semula keupayaan dan kemudian kita berdua kacau.

Tukaran Blog: Pada berkaitan perhatian, beberapa penganalisis meramalkan bahawa "safe haven" perdagangan, di mana suka risiko pelabur mengutamakan modal pemeliharaan atas hasil telah menyumbang untuk satu rally di Dolar AS, tidak lama lagi akan memberikan cara untuk perdagangan berdasarkan pertumbuhan ekonomi trajektori. Apa yang anda ambil?

Risiko kebencian membolehkan kerajaan untuk meminjam pada akhir pendek dan membuat kekacauan yang melihat lebih baik daripada ia benar-benar adalah dengan mengurangkan minat mereka kos. Treasury telah melakukan ini lebih dari sepuluh tahun yang lalu, beralih rata-rata tempoh dramatik ke arah akhir pendek. Bahaya adalah jelas: Bagaimana kau bisa keluar dari lubang itu? Jika pelabur beralih dari orang-orang aset (jangka pendek T-bil) kenaikan kadar faedah yang berlaku serta-merta akan hammer kewangan kerajaan. Kemudian apa? Jika anda menyimpan orang-orang "takut" apa yang berlaku untuk pembentukan modal dan hutang lain dari Perbendaharaan?

Ini adalah perangkap yang bisa dengan mudah meledak di wajah kita, dan anda adalah salah satu bidang kebimbangan.

Tukaran Blog: Akhirnya, apa saran yang anda miliki untuk pelabur yang ingin mengalahkan pasaran dalam krisis kredit?

Jika kau INVESTOR ini bukan waktu untuk menjadi di pasaran. Aku dipanggil jangka panjang MENJUAL isyarat pada bulan januari tahun 2008, anda harus dalam bentuk tunai atau setara tunai (jangka pendek T-bil) dan memelihara modal.

JIKA kita mendapatkan skenario terburuk akan ada suatu masa ketika aset akan muntah untuk benar-benar sen. Bahawa ketika anda mendapatkan kaya – dengan membeli $200,000 rumah untuk $10,000 – TUNAI. Tentu saja anda perlu untuk memiliki uang tunai, jika anda terjebak dalam apa-apa cair, termasuk logam, kau mati. Ada ribuan orang-orang yang menjadi kaya Dalam Kemurungan. Mereka tidak pendek pasaran – mereka keluar dalam 28 atau 29 dan duduk di atas mereka tunai, kemudian membeli aset keras ketika mereka muntah pada kedalaman kemerosotan. 20 tahun kemudian, mereka telah multi-jutawan – dan itu adalah ketika mempunyai satu juta dolar adalah MASALAH BESAR. 10 atau 100x keuntungan adalah mustahil untuk sadar.

Ada tempat-tempat di kediaman real estate pasar dimana kau bisa melakukan ini sekarang, dan dalam pendapat saya adalah baru saja mulai. Kita tidak di bawah oleh imajinasi – aku terus mencari benar "berbau busuk tawaran" peluang dan bila waktunya tepat, aku akan menjadi semua di atasnya. Yang sama berlaku untuk saham, ada akan benar membeli seumur hidup, tapi tidak hari ini.

Jika kau seorang pedagang, di sisi lain, ada keuntungan yang besar akan dibuat di pasaran ini. Ketika pengeluaran tahun terakhir tampak buruk, saya percaya ada lebih dalam segi peratusan bergerak datang. Masa yang tepat tidak dapat diramalkan tetapi hasil kita sekarang dasar adalah masalah matematika – kecuali trajektori diubah kami hanya berdebat tentang waktu. Aku punya yang baik positif akaun delta sejak awal tahun 2008 – hampir 10% – namun saya tidak pernah meletakkan lebih dari 10% saya modal pada risiko. Itu adalah TIDAK mungkin di Pasaran Lembu jantan tanpa risiko kehilangan segala-galanya, namun melantun "666" dalam S&P 500 hanya itu peluang baru-baru ini. Di sini, sayangnya, itu perhimpunan lama di dalam gigi dan kau akan "mengejar" – saya sedang mencari kesempatan yang baik untuk mendapatkan pendek pada indeks luas perspektif di sini tetapi pada masa punya posisi dalam hal itu seperti aku mengambil panjang sebelah keuntungan dan belum percaya ia mungkin sedikit lebih awal di depan utama kaki ke bawah. Aku agak ketinggalan yang pertama 10% yang bergerak daripada berakhir makan 20% kerugian.

Jika anda percaya dalam hyperinflation di masa depan kita (aku tak) kemudian aku akan membeli LOMPAT Panggilan pada luas indeks 20% atau lebih daripada wang sebagai jauh di masa seperti yang anda bisa mendapatkan. Jika skenario yang berlaku anda boleh melindungi anda kekayaan dengan kira-kira 10% "insurans premium", yang seperti itu skenario akan DOW dan lain-lain indeks meroket di nilai numerik sementara dolar runtuh. Ini adalah, dalam pendapat saya, jauh lebih unggul dari logam yang terbaik akan mengekalkan kesamaan dengan apa-apa penurunan nilai, yang bererti bahawa anda telah melekat SEMUA apa yang anda mahu untuk melindungi di sana dan jika anda salah Emas boleh runtuh untuk $200/oz agak mudah, berharga 80% dari uang anda. Jika kamu salah dan membeli Panggilan kau hanya keluar pembelian kos; ini, untuk saya, tampaknya menjadi jauh lebih unggul strategi – atau lindung nilai, jika kau pikir kau memerlukannya.

Saya tidak memiliki itu perdagangan seperti aku mempunyai harapan tiada apa-apa "hyperinflation" hasil dan tempat kebarangkalian seperti dalam menghilang-kategori kecil.

Terima Kasih, Karl. Untuk bersaing dengan Mr Denninger terbaru pemikiran lihat Pasaran Ticker.

Berita Berkaitan: