Wawancara dengan Claus Vistesen: Zon euro adalah Goyah

Hari ini kami membawa anda wawancara dengan dana lindung nilai pengurus Claus Vistesen, Alpha.Sumber dan Beta.Sumber-sumber. Claus adalah denmark ekonomi yang mengkhususkan diri dalam makro. Dia sedang mengikuti pos grad kajian bersama usaha perdagangan. Beliau penyelidikan rendah kepentingan termasuk demografi, makro dan kewangan antarabangsa. Di bawah, Claus membincangkan perspektif pada tukaran pasaran, serta-nya pendekatan ke makro analisis.

Tukaran Blog: Secara ringkas, bisa anda menjelaskan pendekatan umum untuk makro analisis? Jika perlu, bagaimana beruang ini di analisis anda pertukaran kadar dan tukaran pasaran?

Pada dasarnya, saya cuba untuk tinggal sangat dekat untuk data. Banyak macroeconomists hari ini sering datang dengan yang tidak masuk akal dan sia-sia argumen karena mereka tidak dekat dengan data dan kerana mereka pada dasarnya tidak terlatih dalam pengendalian dan tafsiran dunia sebenar data. Moden macroeconomists hari ini perlu bergantung banyak lagi di tafsiran dan kajian dunia sebenar data daripada yang bermain-main dalam teori menara gading (bahkan jika kedua adalah masih penting). Aku pegang baik interpretasi data dan pengetahuan di mana untuk mencari tepat, boleh dipercayai, dan terus update data di bidang tertentu kepentingan untuk menjadi salah satu yang paling penting kemahiran moden macroeconomists. Makro data hari ini sebahagian besarnya adalah percuma dan hampir universal diakses untuk sesiapa sahaja dengan baik sambungan internet dan pengetahuan di mana menemukannya. Aku mencoba untuk menggunakan fakta ini sebanyak mungkin dalam analisis saya lakukan.

Bergerak ke pasaran kewangan (contohnya FX) dan interaksi dengan luas makro dinamik tambahan satu perspektif yang saya dapati yang tidak ternilai adalah untuk mengukur selalu masuk aliran analisis dan komentar dan mencari dan mengenal pasti pasaran wacana dan perbualan. Singkatnya, saya cuba untuk mendengar apa yang orang katakan. Pada dasarnya, pasar yang perbualan dan sedangkan dunia sebenar kesan berubah data ekonomi telah banyak untuk melakukan contohnya dengan perbezaan antara ketinggalan, kebetulan dan membawa petunjuk penekanan meletakkan di mana-mana tema dengan pasaran di mana-mana titik di masa telah banyak yang harus dilakukan dengan wacana dan. Yang menarik adalah aspek saat ini wacana menjadi begitu kuat dan mendalam yang mereka membawa ke pasaran sebenar hasil. Sebagai contoh idea "menjalankan perdagangan" adalah hanya sebagai banyak persoalan pasaran wacana kerana ia adalah soalan asas. Atau kita bisa mengatakan bahwa ada adalah persilangan antara bagaimana orang-orang berbicara tentang pasar saham asing dalam konteks menjalankan perdagangan dan mendasari asas ekonomi yang mungkin menjelaskan mengapa kita melihat ini konkrit pasaran tingkah laku.

Sebagai titik akhir dan sebagai payung saya mengambil makro saya agak terobsesi dengan kepentingan demografi dan penduduk struktur sebagai menangkap-semua rujukan untuk paling asas makro dinamik. Saya telah menerima saya berkongsi kritikan untuk ini, tapi aku percaya bahwa jika anda memohon asas siklus kehidupan dan hidup tentu perspektif untuk makro [1] anda dapat memahami kebanyakan asas makro dinamik.

Tukaran Blog: saya memahami bahwa anda menerbitkan sebuah kertas dalam Jurnal Digunakan Ekonomi Sains, berjudul "Menjalankan Perdagangan Asas dan Krisis Kewangan 2007-2010." Di dalamnya, anda hipotesis hubungan langsung antara kembali dari menjalankan perdagangan strategi dan naik pasaran dan terbalik hubungan dengan ekuitas kembali. Kau bisa rumit di sini?

Ini sebenarnya adalah contoh yang baik persilangan antara pasaran wacana dan mendasari asas ekonomi. Awal dengan kedua mereka mudah bagi siapa pun yang melihat. Pada dasarnya, menemui persamaan minat tidak memegang dan dengan itu, mata wang yang memegang faedah yang tinggi kadar seolah-olah tidak menghargai relatif untuk orang-orang yang memegang kadar faedah yang rendah. Ini mewujudkan semula jadi peluang untuk arbitrase tetapi kerana ia adalah pada dasarnya terbongkar arbitrase ia juga menjadi taruhan pada beberapa jenis asas pasaran. Dasar seperti ini, betul-betul diwakili oleh faktor yang berkaitan dengan pasar naik dan kesejahteraan, pada bila-bila masa, aset berisiko.

Cerita ini di sini adalah sangat mudah.

Pinjaman dalam rendah kembali mata dan melabur dalam tinggi kembali wang (dasarnya pendek tempat kedudukan rendah kembali wang relatif untuk panjang kembali mata) bekerja selagi naik pasaran adalah rendah dan selagi berisiko aset (ekuiti) lakukan dengan baik. Bagaimanapun, ketika naik hits ini perdagangan mendapatkan malah menjual sangat cepat melambangkan oleh penghargaan "rendah yielders" dan kejatuhan nilai "tinggi yielders". Menariknya, banyak yang berpengalaman peserta pasaran sering menyukai cerita ini dan idea menjalankan perdagangan asas dan bahkan menjalankan perdagangan pada semua. Banyak itu mengatakan bahawa ia lebih banyak tentang contohnya mendapatkan akses untuk USD tunai dan lain-lain. Namun, ini pada dasarnya adalah sebuah semantik perbincangan dan, penting, perbincangan yang pasaran telah diambil tegas pada pendirian. Dengan cara ini, menjalankan perdagangan cerita yang sangat kuat pasaran wacana dan ini adalah apa yang saya kertas menyediakan (ekonomi asas) bukti. Tentu saja, pelabur harus sedar bahawa peranan mungkin berubah. Sebagai contoh, sebelum Makan pergi ke ZIRP USD/CAD adalah kegemaran sepanjang masa menjalankan perdagangan salib (atau salah satu yang paling dinamakan sekurang-kurangnya). Yang berubah walaupun dengan kedatangan ZIRP dalam KITA dan dalam beberapa rasa USD/mengambil alih peranan itu dengan USD dalam peranan rendah berhasil mata, tetapi juga lebih enak pasangan seperti USD/WIFI dan USD/mempunyai dipamerkan sangat kuat menjalankan perdagangan asas.

Saya titik utama di sini adalah yang sama ada kau percaya dalam mendasari asas kisah menjalankan perdagangan adalah satu hal, tapi kau tak bisa berdebat dengan pasar wacana yang menceritakan menjalankan perdagangan asas sebagai sebahagian daripada pasaran realiti. Ada mereka berada di sini untuk tinggal di adalah satu hal, tapi sekarang ia adalah kuat pasaran wacana.

Tukaran Blog: Pada perkembangan yang berkaitan, adakah anda fikir menjalankan perdagangan kembali? Bagaimana ia telah dipengaruhi oleh EU berdaulat krisis hutang? Dalam pendapat anda, yang wang yang paling layak pembiayaan mata wang, dan yang itu
paling menarik untuk membuat lama taruhan?

Saya tidak berpikir ia pernah pergi tetapi terdapat beberapa penting perubahan dengan hormat untuk pembiayaan utama mata wang. Antara jurusan aku akan berdebat USD/dan USD/untuk menjadi yang utama menjalankan perdagangan bermain di masa dengan USD memainkan peranan sebagai "rendah berhasil". Secara alami, seperti SEMENTARA kepala off ke ZIRP ini mungkin telah berubah. Sejauh yang pergi USD/ia seolah-olah yang terbaik pasangan utama di masa untuk digunakan dalam lindung nilai pada risiko panjang kedudukan atau hanya bermain potensi untuk sebuah kekalahan di mana saya akan menganggap itu Aussie akan dibawa ke pembersih. Namun, semua ini pada dasarnya adalah berdasarkan korelasi yang memegang sehingga, mereka tidak lagi jadi pedagang dan pelabur harus mengambil kerana ambil perhatian. Lebih khusus di Australia ada beberapa yang besar aneh risiko yang menjulang ke depan dalam bentuk bersantai gelembung perumahan.

Tukaran Blog: Anda ditampilkan laporan oleh IMF pada global tunai kitaran,yang anda mengatakan satu lagi bentuk menjalankan perdagangan. Apakah anda setuju dengan IMF itu "tunai menerima" ekonomi telah dikekang dalam menjalankan dasar kewangan? Bagaimana seharusnya negara-negara yang berada dalam posisi ini, berurusan dengan beban itu?

Aku pasti pegang yang ini tinggi kadar faedah tunai menerima ekonomi boleh dikekang dalam segi mereka kewangan dasar keputusan sejak menaikkan kadar faedah mungkin hanya menghisap dalam tunai (dan bahan bakar gelembung aset). Saya cadangkan ini dua kepingan aku menulis lebih awal untuk orang-orang yang lebih tertarik dengan yang ini. Bagi ekonomi ini' dasar pilihan, mereka bisa menghentikan menaikkan kadar faedah untuk memulai, tetapi itu akan menentang tujuan jika terlalu panas adalah isu utama. Bagaimanapun, ada cara-cara alternatif untuk mengetatkan kredit di ekonomi (keperluan modal, kredit peraturan dan lain-lain). Lebih umumnya, IMF menyebut kawalan modal yang mungkin berkesan pada menggelapkan berlebihan buih wang panas masuk, tapi tak bisa membendung gelombang sama sekali. Pada dasarnya, kawalan modal dipercayai untuk mengubah (memanjangkan) kematangan masuk dan tidak semestinya jumlah. Perkara yang paling penting bagi ekonomi ini (itu mudah tunai penerima) adalah bahwa mereka menerima peran mereka di ekonomi global sebagai salah satu menyediakan defisit luar. Namun, itu akan mengambil laut-perubahan di banyak negara-negara yang masih takut bergantung terlalu banyak di luar pemiutang terutama di pasaran baru muncul bangunan.

Tukaran Blog: Anda menulis baru-baru yang baru-baru ini menarik kenaikan kadar oleh segelintir dari Pusat bank-Bank telah "tidak produktif." Adakah anda berfikir, kemudian, itu itu Pusat bank-Bank akan berbalik saja? Sama ada cara, akan pelabur mengambil petunjuk dan menghentikan apa-apa dengan mata wang dari meningkat lagi.

Beberapa pusat bank pasti mempertimbangkan kesan polisi mereka di mata mereka dan itu risiko yang terlalu penghargaan. Tentu saja, dari sudut pandang seorang sasaran inflasi pusat bank ini agak munasabah sebagai sebuah penghargaan dalam negeri mata deflasi dalam konteks tradables (import). Jelas, kami telah melihat Pusat bank Norway dan KIRI langkah kembali baru-baru ini dari menaikkan kadar faedah dan di samping ini adalah tindak balas ke pasaran umum ketidakpastian dalam konteks yang kedua, keputusan oleh bekas juga, aku percaya, terikat untuk penghargaan NOK.

Tukaran Blog: Bagaimana menurutmu Euro akan semula sebagai sebahagian daripada EU cuba untuk menyelesaikan krisis hutang negara? Akan lemah ahli akan ditendang keluar? Ia akan hilang sepenuhnya? Ia akan tetap utuh, hanya dengan peraturan ketat mengawal anggota?

Masa depan Zon kelihatan sangat goyah sesungguhnya, dan terutama jadi dalam bentuk sekarang. Zon euro pinggir perlu mencari cara mereka kembali ke pertumbuhan ekonomi beberapa cara atau yang lain dan itu adalah karena melakukan ini dari dalam Zon sangat sukar (hampir mustahil) yang struktur tampak begitu lemah pada masa ini. Pada saat ini dan selain dari semua tangan kuyup di memotong defisit dan memastikan pasaran yang kita maksudkan perniagaan pada hutang awam, telah datang tiada jawapan yang jelas di atas meja untuk berapa ekonomi ini akan mendapatkan pertumbuhan. Ini adalah isu utama dalam pendapat saya. Kita semua tahu itu reformasi yang diperlukan, tetapi pada saat ini semua yang kita bercakap tentang adalah luka dan berhemat (yang penting dalam hak mereka sendiri), tetapi kita perlu bergerak untuk satu cara untuk mencari pertumbuhan

Saya pikir Yunani akan lalai tetapi ia mungkin mengambil waktu bertahun-tahun sebelum itu terjadi yang juga mengapa Zon bukan tentang hancur besok atau lusa. Ada satu peluang namun bagi kita untuk membuat itu, tapi itu akan memerlukan banyak yang lebih ketat dan banyak lagi supranasional peraturan dasar fiskal. Pada dasarnya, ini akan berarti de-facto sosialisasi hutang-mess di Selatan Eropa sebagai maka kita akan dapat masalah Euro-bon bagi pihak semua EMU ekonomi. Heck, dan untuk menjadi lebih keterlaluan, itu SEMENTARA bahkan bisa membeli ini ... ... tapi ini adalah sangat jauh dari kenyataan.saat ini.

Tukaran Blog: Apakah anda pikir EU bailout akhirnya akan menjadi efektif dalam mencegah lalai, atau apakah anda pikir itu mewakili semata-mata ukuran berhenti-jurang? Pilihan apa yang Yunani dan lain-lain "masalah" ekonomi telah jika mereka ingin melarikan diri dari apa yang tampaknya telah menjadi diri memenuhi jalan ke arah default?

Salah satu rapat saya kolaborator pada analisis pasaran dan ekonomi, Jonathan Tepper dari Variantperception, suka untuk membuat perbedaan antara menjadi cair dan kesulitan. Bekas cara yang disebabkan oleh beberapa tiba-tiba berhenti pembiayaan anda tidak bisa mengasah sehingga anda segera (dan berjalan) liabiliti, sedangkan kesulitan bermakna bahawa anda pada dasarnya tidak membayar utama pada anda utama liabiliti (dalam jangka panjang). Perbezaan ini adalah sangat penting.

Dalam rangka kerja ini, EU bailout (dan QE di SEMENTARA) tentu boleh menyimpan Zon pinggir cecair untuk masa yang lama; ini akan terutama menjadi kes jika SEMENTARA mulai untuk membeli bon kerajaan di pasaran utama (tetapi kita adalah beberapa dari cara ini, saya pikir). Namun, yang utama masalah ekonomi ini (Yunani, Sepanyol dan lain-lain) muka dalam jangka panjang adalah ketidakmampuan (dalam Sepanyol menganggap swasta liabiliti dipindahkan ke kerajaan buku) dan itu akhirnya(!) bagaimana untuk mencari pertumbuhan untuk tinggal pelarut.

Jadi, tidak; semasa bailout pakej tidak bisa mencegah lalai dalam jangka panjang karena ia telah melakukan apa-apa untuk mengubah mendasari asas.

Bailout pakej terutamanya direka untuk memelihara jangka pendek tunai dan SMP (QE di SEMENTARA) direka, seperti yang saya lihat, tersirat membenarkan Zon bank untuk memindahkan beberapa risiko dari mereka kira-kira-kira melalui penjualan Zon pinggir bon (di sekolah menengah pasaran) untuk SEMENTARA. Lagi, apa-apa dalam hal ini akhirnya boleh mencegah lalai jika ekonomi ini adalah kesulitan dan saya percaya bahawa mereka sebahagian besarnya adalah diberikan pertumbuhan mereka prospek. Dalam Sepanyol ini akan bermain keluar pada istilah yang besar sektor swasta mungkir (dengan kerajaan mungkin pelarut tinggal) dan di Yunani ia akan menjadi berdaulat hutang penyusunan semula.

Dalam segi penyelesaian, buruh pembaharuan pasaran yang lama tertunda di Eropa Selatan tetapi daya saing isu tenun seperti pernah sebelumnya. Ia adalah menangkap 22 benar-benar. Dari dalam mata wang kesatuan anda bisa hanya mengembalikan competitivess melalui berhemat dan dalaman penurunan nilai. Jelas, EU dan IMF memahami ini dan bertindak sewajarnya (seperti Sepanyol dan Greece tentu). Bagaimanapun, melakukan ini dalaman penurunan nilai tidak hanya sukar, ia hampir mustahil dan dalam konteks itu semasa Zon persediaan, ia hampir pasti akan memimpin untuk lalai di Selatan Eropa (sama ada awam, swasta, atau kedua-duanya).

Tukaran Blog: Akhirnya, apa saran yang anda miliki untuk pelabur yang ingin mengalahkan pasaran dalam krisis kredit?

Phew, ini sukar. Bahkan untuk profesional pelabur pasaran adalah taktik yang sangat sukar untuk bermain sekarang dan ini bermakna untuk jangka panjang pelabur ia lebih sukar untuk tahu sama ada yang baru-baru ini berenang memberikan kesempatan yang baik untuk membeli atau apakah kita berada di ambang kekalahan yang akan mengambil S&P kembali ke 800ish tahap. Pada dasarnya, ketika beberapa yang paling dihormati di pasaran pemerhati tussling pada apakah kita akan berada di S&P – 800 atau S&P – 1325 pada akhir tahun 2010, ketidakpastian pada max. Selain dari melemparkan koin aku akan bersandar ke arah tinggal lama pasaran untuk 6 bulan akan datang (pada taktikal dasar) lagi yang berarti bahwa aku tidak yakin beruang besar di sini lagi dan itu yang pelabur harus duduk di atas mereka tunai untuk sedikit. Namun, saya tidak yakin dan hari ini aku cenderung untuk berubah pikiran sangat cepat di mana saya fikir kita sedang bergerak. Jika ditekan, saya akan mengatakan bahwa kita AKAN harus berenang dua kali tetapi yang sebenar kekecewaan yang akan datang pada 2011 sekali kita melihat nyata ekonomi kesan dari pengeluaran fiskal rangsangan. Risiko utama untuk panggilan ini adalah yang pasaran jadi bimbang bahawa mereka diskaun ini sangat kuat dan mulai bertindak di atasnya sudah di H02 tahun 2010.

Dari saya perch sebagai macroeconomist walaupun dan ketika saya boleh melihat bahawa petunjuk terkemuka beralih, rangsangan fiskal masih di kadar rekod dan kita tidak harus memandang rendah kesediaan G3 pusat bank jalan sehingga percetakan uang untuk sebuah sehingga ini belum pernah terjadi sebelumnya ijazah untuk mengelakkan deflasi runtuh. Aku percaya terkenal pelabur Marc Faber sedang berjalan dengan cerita yang sama dan saya gembira untuk setuju dengan dia di sini.

[1] Mana siklus hidup difahami penggunaan dan simpanan keputusan sebagai fungsi umur dan hidup tentu adalah ide spesifik ... ... dari peristiwa secara langsung. Sebagai contoh, pada usia berapa orang-orang cenderung untuk membeli barang-barang tahan lama, pada usia berapa orang-orang cenderung untuk melabur dalam pertama mereka (dan hanya?) rumah dengan jangka panjang janji dan lain-lain.

Anda menulis baru-baru yang baru-baru ini menarik kenaikan kadar oleh segelintir dari Pusat bank-Bank telah "tidak produktif." Adakah anda berfikir, kemudian, itu itu Pusat bank-Bank akan berbalik saja? Sama ada cara, akan pelabur
mengambil petunjuk dan menghentikan apa-apa dengan mata wang dari meningkat lagi.

Berita Berkaitan: